2013年全球资本将流向何方

2013年全球资本将流向何方？

2013年，美联储和欧洲央行可能会购买无限数量的资产，各主要发达经济体仍维持接近零利率的水平，全球其他国家的央行可能会进一步放宽货币政策(如巴西、韩国、澳大利亚和泰国已于10月下调利率)，由此提升了2013年资本流动水平偏高的可能性。那么2013年全球资本将流向何处？　　从传统角度来看，在高度不确定时期，由于投资者希望限制风险，资本流向避险天堂，而在不确定性下降时期，投资者的风险偏好增强，将寻求更高回报。2012年是具有高度不确定性的一年，对全球经济放缓、欧洲危机、美国接近财政悬崖以及地区政治风险的担忧影响了投资者信心，不确定性导致投资者寻求安全投资。尽管不确定性依然存在，但2013年的情况将导致更多资本流向新兴经济体。　　发达经济体仍是风险规避者的首选目标　　全球经济状况在很大程度上远未达到乐观持续复苏的地步，因此投资者对避险天堂资产的需求依然存在。由于欧债危机似乎仍未解决，对寻求避险天堂的投资者而言，欧元区不是最具吸引力的地方，美国和日本将成为主要受益国。　　美国经济似乎踏上了稳步复苏之路，从而使其成为寻找避险天堂投资者的主要落脚点。近几个月，美国房地产市场显示出复苏迹象，失业率下降，消费似乎也稳步回升。实施第三轮量化宽松政策也应有利于支持资产价格。尽管仍存在财政悬崖风险(如果没有完全避免财政悬崖，预计美国将陷入衰退)，但这种情景不太可能出现。在不确定性时期，美元汇回以及美国的总体投资水平通常较高。　　日本应会继续成为资本的短期备选目的地。尽管日本仍身陷停滞状态，且过去一年大企业的表现欠佳，但其国债作为一种避险天堂投资仍具有吸引力。日本国债主要由国内投资者持有，这意味着债券价格的外部压力有限。另外，日本国债具备吸引力的另一个原因可能是日元升值，尽管日本央行加大力度让日元贬值但日元依然坚挺。　　寻求更高回报的资本将流向新兴经济体　　未来一年中国将成为资本流动的重要目的地。在2012年第二季度至第三季度经济增长下滑之际，中国经历了几个月的资本外流，但在美国出台第三轮量化宽松政策之后，这种势头在9月份得以扭转。2013年这种情况将会持续扭转，这是诸多因素所致。　　首先，中国经济基本面依然强劲，吸引资本流入。尽管近期增势减弱，但中国的经济增长率仍明显高于其他主要经济体。这种相对较高的增长率吸引了外国投资，10月份联合国贸易和发展会议(UNCTAD)的报告显示，即使由于2011年的强劲增势使2012年中国外商直接投资的同比增速放缓，但2012年上半年中国的外商直接投资流入超越了美国，这也是自2003年以来美国首次未站上头把交椅。确定性增强使得决策者在必要时将出台更强的支持政策，受益于此的中国经济在2013年将加速增长。目前主要的支持政策全部在基础设施领域，预计这种趋势将会延续，但明年针对刺激消费的支持政策也可能出台。中国2013年也将采用更为宽松的货币政策，比如，进入又一轮的存款准备金率下调周期，这也会提振经济增长。历年来看，新一届中国领导人上台之后投资会出现一波快速增长。综合上述因素，预计2013年中国GDP增速将达到8.1%。　　其次，外国投资者在中国投资的机会越来越多。合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)等措施的规模和范围正不断扩大，中国的资本市场逐步向外国投资开放。截至2012年9月，经批准的合格境外机构投资者资金升至308亿美元。除外国直接投资以外，这为资本流入中国提供了另一种方式。　　亚洲新兴经济体(如印尼、菲律宾、马来西亚和泰国这样的东盟国家)的资本流动也会增多。这些国家的增长潜力较高，公共债务水平较低，在很多情况下，甚至在全球经济举步维艰的情况下，表现依然强劲。另一个要素是这些国家的政府干预主义相对较弱，国有化和征用风险较低。　　资源丰富的国家将从全球流动性注入中获益。由于全球范围内的量化宽松政策抬高了大宗商品价格，此种趋势的受益方将是大宗商品丰富的国家，如澳大利亚、新西兰和俄罗斯，这些国家是石油、煤炭和农产品等大宗商品的主要生产国。这些国家的资本流入也应会增多。　　在保护主义升温及国家干预的影响下，拉美的吸引力有可能会下降。虽然拉美新兴经济体的增长潜力非常吸引投资者，但投资者在该地区投资的风险不断上升。过去几年，委内瑞拉、阿根廷和玻利维亚等国对数个主要的战略型企业收归国有，包括阿根廷将其最大的石油公司YPF国有化，玻利维亚将电力公司收归国有，这让投资者感到沮丧。　　巴西也是大多数口头反对近期流动性注入的国家之一。巴西央行行长亚历山大？托姆比尼声称，他们“不希望巴西成为其他国家贬值货币的市场”。巴西多位领导人已经表示，眼下货币战已经开始，并出台各种措施以减少资本流入，如对外国贷款征税、对外资购买本地债券征税、利用反向货币掉期等工具加大对外汇市场的干预力度。假设其他条件不变，干预风险成为众多拉美国家吸引力下降的一个因素。　　总之，预计2013年全球流动性充裕且不确定性减少，投资者可能会寻求更高回报，因此将有很大一部分资金投向新兴市场。在拉美国家的保护主义情绪升温以及国家干预加强的情况下，中国、亚洲新兴经济体以及大宗商品丰富的国家有可能会成为资本流入的目的地。

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