中国创投是准备爆发还是等待死亡新日

经过了1998～2000年的高速发展，2002年，中国创业投资发展面临岔路口。中国创投向哪里发展？如何发展？这成了融资方和投资方共同关心的问题。在这段相对的沉默期，是准备爆发还是等待死亡？日前，在Zero2ipo清科公司主办的“2002年中国创业投融资大会”上，众多投资者中出现了两种观点：一种认为，中国创投到了生死存亡的关头；另一种观点则认为，中国创业投资的发展高潮即将到来。两种截然不同的观点，究竟孰是孰非？低潮到来？

★生意少了中国应不应该发展VC行业？

这还是多年前提出的问题。过去几年VC颇有生气的表现，似乎早就给出了肯定的答案。然而，就在半年前，原深圳创投负责人阚治东却忽然在一次投资家的盛会上表示，这个问题有必要重新拿到桌面上讨论。联合投资成为众多国内创投机构首选的投资方式。老话重提的原因是：两年前，深圳VC机构10多家，16亿元创业资本；现在有136家，100多亿元创业资本，发展快而稳健。但是，从去年下半年以来，中国VC进入了低谷。今年上半年创业投资机构设立8家，同比减少4/5。越来越多的创业投资机构把更多的精力放在项目管理和基金管理上面，投资数额大幅下降。去年年底对深圳创业机构的调研结果是130多家VC机构，有半数实际上处于停业或者歇业状态。据了解，去年下半年成立的投资公司很少。清科公司7月发布的《2002年中国创业投资中期报告》也证实了这个情况。在对325家本地、外资、中外合资创业投资机构进行调研后，该调查显示，今年上半年只有45家创投机构，对内地的91家创业企业进行了投资。

★退出无门

由于退出机制不健全，不少投资者在谈判时发现，融资者疑虑很多。这为投资公司展开工作带来很多麻烦。退出渠道有多么重要？SoftBank亚洲信息基础设施基金中国区董事总经理黄晶生作了个形象的比方：“好项目的投资就像结婚，但结婚时需要谈好离婚条件；结婚后，三年可以顺利离婚；最高境界是5年后复婚。”如果不能“离婚”，VC是不会投资的。

★直面泡沫

黄晶生还尖锐地指出，尽管在全球整体经济衰退的时候，中国还在发展，但是，5年后这种衰退会不会在中国上演？中国目前的投资是不是已经出现了泡沫？政府、各级发展商投资的项目多如牛毛，各类被成为高新技术的项目在多大程度上考虑了投资回报问题？确实能够回收资本的有多少？从发展高潮跌入低谷，不仅仅是经济的影响，而且是对中国是否到了需要发展投资行业的怀疑。中国的VC发展经历两个高潮，第一次是20世纪80年代。但是由于当时的各种环境不具备，中国的VC高潮是自生自灭。现在，我们又一次面临着发展高潮的迷惘时期，VC的热情无论如何是经不起第二次打击了。高潮将至？

★国际性导致低价

黄晶生认为，表面看中国资本市场好像与世界隔绝，其实不然，资本市场是国际性的。首先，很多创业投资基金的投资人就是有国际背景的投资人，他们不会对国际市场情况无动于衷，这种情绪必然影响到他们在中国的投资行为。去年，美国投资领域主要分布在IT领域（41.7%）和通信（12.5%）。清科公司预测，技术市场投资今年第三季度将恢复到“9·11”之前的水平上。全球性的经济衰退势必影响投资公司对融资方真实价值的评估。首先，国际投资人投资谨慎，出价较低。第二，国外股票市场下跌对国内的融资也是有影响的。粗略估计，创业公司的估值只有两年前的1/10。从这个角度看，此时正是投资的好时机。

★联合投资是方向

今年上半年，创投企业纷纷寻找多赢模式，以降低投资风险。外资创投继续增加在华投资的同时，与本地创投进行联合投资案例明显增强。《2002年中国创业投资中期报告》显示，在融资企业中，已知融资额的85家企业共获约1.7亿美元的融资，平均单项融资额为188万美元。来自本地创业投资机构的资本量为7019万美元，约占41%，外资创投的占52%，外资和本地联合投资额则占总体投资额的7%。看看联合投资的发展历程就知道，在低迷的环境中，外资创投公司和本地创投公司做出很多努力。去年创投圈里，大家关注的焦点就是外资创投和本土创投的合作。今年年初创投界一次大型论坛中，宏碁技术投资亚太有限公司中国区总经理陈友忠还推荐过6种创投的中外合作模式，希望能在实践中得到应用。而现在，联合投资已经成为大多数国内创投机构的重要投资方式。单看这一探索过程，就不能否定过去国内创投机构取得的成绩。资料:创投的三个原则在中国发展创投项目，只有符合以下三个原则——有中国特色的风险投资才能赢。首先，投资的项目要能代表最先进的技术方向。强调技术应用，而非技术创新发明，走比较实际的发展步骤。第二，要能代表最广大的市场需求。中国创业项目应先专注于本地市场，而非世界市场。但即便仅仅服务于本地市场，也可以成为一个有实力而成功的项目。第三，代表最可持续发展的项目实行。一个项目仅停留在纸上谈兵阶段毫无意义，只有让经验丰富的创始人通过有效执行、让经营团队合作才能转化为现实。不管是美元项目还是人民币项目，能合理退出的才是好项目。

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